铁矿石期货功能渐显 钢企参与期货交易成潮流

9月25日~26日，大连商品交易所支持的第十九届中国钢铁原材料国际研讨会在青岛举办。大连商品交易所总经理王凤海出席会议并发言。他套用了习近平主席在世界经济论坛2017年年会开幕式上的一句话（“世界经济的大海，你要还是不要，都在那儿，是回避不了的。”）说，对于期货市场来说也是一样，期货市场的大海，你要还是不要，都在那儿，是回避不了的。

期货是破解行业上下游矛盾的钥匙

《中国冶金报》记者在会上了解到，和谐的上下游产业链关系，对一个行业平稳、可持续发展至关重要。而影响上下游关系和谐稳定的核心因素，就是定价问题。在传统的定价模式中，买价卖价一个价，卖方希望高价卖，买方希望低价买，买卖双方是一种矛盾的对立关系。这种定价关系，是一方以损害另一方的利益为前提的。同时，定价效率低下，通常需要双方经过长期反复的价格磋商。从上世纪80年代到2010年，铁矿石定价模式基本都是靠双方谈判解决的。后来，随着市场发展慢慢过渡到指数定价，指数在一定程度上提高了定价效率，有助于形成相对稳定的上下游关系，但买卖对立的关系并没有实质性改变，而且指数的公平性和客观性也是其发挥构建上下游和谐关系作用的重要前提，但指数的小样本特点，又难以保证指数的公平性和客观性，尤其是在供需双方市场结构不平衡的情况下，这种矛盾更为突出。这也是目前铁矿石面临的难题。

而期货可以解决上述矛盾。期货价格形成的样本足够大，任何人和企业都可以参与。价格形成过程也是公开透明，交易真实可靠，所有人都在统一规则体系下，依据自己的判断、通过真金白银进行公开交易。期货已经建立了一套完整、被证明行之有效的监管制度，比如限仓制度、涨跌停板、大户报告、实控关系账户等，以及由中国证监会、期货业协会、派出机构、交易所、会员等组成的“五位一体”监管体系，确保各方交易公平。这种通过大样本、在有效监管下、经过真实交易出来的价格，容易被买卖双方所接受。更为关键的是，依托期货价格形成的基差贸易方式，在解决了定价公平、定价效率的问题的同时，也为双方解决在定价方面的对立关系提供了一种选择。

铁矿石期货避险和定价功能显现

王凤海表示，回溯铁矿石期货、普氏指数和螺纹钢价格间的关系，可以明显看出，铁矿石期货上市之前，普氏指数与钢材价格高度相关，两者相关系数高达80%以上，铁矿石价格基本跟随钢材价格变化；而铁矿石期货上市后，普氏指数与螺纹钢价格相关性下降为40%以下。从铁矿石期货上市后的走势来看，主要经历了3个阶段的变化：第一阶段是2013年~2015年的单边下跌，反映了因铁矿石投产而供应放量的情况；第二阶段是2016年~2018年的底部盘整，这是受到供给侧结构性改革而下游需求不足的影响；第三阶段是今年初以来的价格宽幅震荡，反映了受溃坝和飓风影响而致的供给收缩的局面。上市前，普氏指数每轮价格波动幅度平均为61美元/吨，上市后降至34美元/吨，波动曲线更为平滑。铁矿石期货价格客观高效反映了主销区供需关系变化。

《中国冶金报》记者还了解到，铁矿石期货市场每日近1亿吨的交易量，远远高于现货每日百万吨的成交量和消费量，可以承接产业客户的避险需求，保障了市场形成价格的公平性和客观性。

以国内某大中型钢铁企业为例，该企业在2019年上半年行业整体利润下降的背景下，利用期货工具实现利润环比增长超45%。而同期行业平均利润仅为4%左右。经统计，大中型钢铁企业的套保比例为20%~30%，贸易商套保比例更是几乎达到100%。据某铁矿石现货交易平台统计，期货上市后，15时后成交的铁矿石贸易从34%提升到80%以上。正是因为铁矿石期货的良好发展，吸引了越来越多的产业客户积极参与，铁矿石期货已经成为部分产业客户必不可少的风险管理和现货经营工具，越来越多的现货贸易参考期货价格定价。

王凤海表示，在大连铁矿石期货2018年5月4日对外开放后，市场对期货价格的认可度也逐年攀升，以铁矿石期货价格为基准的基差贸易也逐步开展。据不完全统计，2017年铁矿石现货基差贸易量不足500万吨，2018年攀升到1000万吨，2019年上半年已与2018年全年的量持平，年底有望再创新高。这表明，铁矿石期货为行业定价的条件已经初步具备。

铁矿石期货将在产业链中发挥更为关键的作用

王凤海感叹道：“我们之所以不遗余力地进行产业培训，是因为我们深知只有产业的积极参与，期货市场维护行业平稳健康发展的功能才能得以发挥，为实体经济服务的初心才能得以实现。”

据介绍，铁矿石与大豆行业极其相似，两者均具有原材料供应端高度集中、进口依赖度高、产业链短且用途单一等特征。与铁矿石不同的是，大豆行业的产业参与度据粗略统计接近70%。正是产业客户的积极参与，使大豆行业在中美经贸摩擦的宏观背景下运行平稳，并未出现价格大幅波动。而站在企业角度，对比全球500强企业，发达国家有94％的企业使用衍生工具来管理和对冲其业务和财务风险，我国钢铁行业的企业在利用衍生工具来管理和对冲风险的方面还有很长的路要走。

他指出，很多大中型钢铁企业已经开始关注和利用期货工具，比如鞍钢集团、宝武集团；国际化后，部分国际矿山也开始参与交易，有的也在积极筹备推进。他坚信，通过产业和金融双方的共同努力，大连铁矿石期货一定能在构建钢铁和谐生态圈中发挥至关重要的作用，促进产业链各方合作共赢、构建长期持续稳定的合作关系，维护全球钢铁产业链的平稳健康发展。

王凤海介绍，近几年大商所围绕铁矿石品种开展了多项工作。在合约制度方面，大商所在铁矿石大宗散货上首次尝试品牌交割，不断提高铁矿石期货价格的代表性和稳定性。在交易制度方面，针对主力合约不连续、近月合约不活跃的问题，大商所自2017年起推出了铁矿石仓单服务商制度和期货做市商制度，通过交割和交易方面的共同努力，近月合约已经具备一定流动性。在工具创新方面，大商所建立多层次市场、为产业提供更多元化的工具，商品互换业务已于去年12月上线；基差交易平台于今年9月25日上线，在铁矿石期货板块，河钢、鞍钢、太钢、日照钢铁等大型钢铁企业已经申请成为交易商。此外，国内首只跨境商品期货ETF产品——铁矿石ETF计划今年11月在港交所上市，为境内和境外客户参与铁矿石期货市场提供低门槛的便捷渠道。大商所正积极推动铁矿石期权尽早上市，打造一个以铁矿石期货为核心，有互换、基差、期权等工具齐全的产品体系。在市场监察方面，大商所针对今年上半年铁矿石价格上涨行情，一方面适时出台风控措施，防范潜在市场风险；另一方面加强日常监测监控，严厉打击违规交易行为，如利用新上线的穿透式系统、客户画像、关联账户筛查以及内幕交易等工具对铁矿石期货进行全面排查。